VIGA水龙头制造商 
卫浴商学院
七月 1, 证监会官网披露中山蓝思家居股份有限公司首次公开发行股票招股说明书. (以下称为 “镜片”) 于深圳证券交易所主板上市. 本次首次公开发行股票数量不超过 12,700,000 股票 (以中国证监会核准的股份数量为准), 占比不少于 25% 占发行后总股本.
招股说明书还披露了Lens’ 营业收入为 2018-2020, 这是人民币 53,370,700, rmb 694,720,800 和人民币 75,446,100 分别. 主要来自主营业务销售收入 – 淋浴房, 浴室柜及相关浴室挂件产品.
他们之中, 淋浴房是朗斯最重要的收入来源. 在 2020, 例如, 朗斯淋浴房产品销售收入占比 98.66% 占主营业务收入的, 达到约 744 百万元.
几乎 70% 营业收入来自大宗业务, 其中房地产客户占比前五名 38.08% 的收入
镜片’ 销售模式由经销商组成, 直接销售, 出口及大宗业务, 以经销商和散货业务为主要销售模式. 根据招股书披露, 在 2020, 镜头销售收入’ 分销商模式占比 25.93% 占主营业务收入的. 大宗商业模式, 另一方面, 占 69.34% 的销售收入, 大约达到 $523 百万.
单元: 百万元
| 项目
| 年 2020 | 年 2019 | 年 2018 | |||
| 数量 | 部分 | 数量 | 部分 | 数量 | 部分 | |
| 经销商模式 | 19,553.38 | 25.93% | 24,528.28 | 35.32% | 23,595.55 | 44.28% |
| 直接模式 | 3,442.35 | 4.57% | 4,593.73 | 6.61% | 4,270.04 | 8.01% |
| 出口型号 | 120.67 | 0.16% | 472.76 | 0.68% | 50.74 | 0.10% |
| 批量商业模式 | 52279.31 | 69.34% | 39,860.34 | 57.39% | 25,367.19 | 47.61% |
| 全部的 | 75395.71 | 100.00% | 69,455.12 | 100.00% | 53,283.53 | 100.00% |
大宗业务成为蓝思科技重要的营收和盈利增长点. 从 2018 到 2020, 镜片’ 大宗业务收入占比持续提升, 而经销商收入份额持续下降. 这主要是由于房地产装修套餐数量不断增加.
根据AVC数据 据统计, 截至 2019, 中国精装修房渗透率提升至 32%. 2020 受疫情影响, 精装修房渗透率小幅波动, 但总体还保持在上面 30%.
精装修商品住宅渗透率 2016-2019 (来源: Aowei Cloud)
这给Lens带来发展机遇. 报告期内, 镜头销售收入’ 大宗业务模式达人民币 253,671,900, rmb 398,634,000 和人民币 522,793,100 分别. 大宗业务销售收入持续改善，年复合增长率 43.56%.
摘自Lens招股书, 可以看到，近年来蓝思在与恒大集团、保利集团保持稳定合作的基础上. 还逐步发展了时代中国等知名房地产企业, 龙光集团, 万科地产, 和融创中国. 由于不断拓展并重点发展与知名房地产企业的战略合作, 蓝思科技主营业务收入占比’ 大宗业务模式前五名客户收入呈下降趋势. 例如, 前五名客户主营业务收入占大宗业务模式收入的比例为 60.81% 在 2018, 但它已经减少到 38.08% 在 2020.
报告期内, 公司大宗业务的主要客户如下:
单元: 人民币百万元
| 年 | 不. | 客户名称 | 主营业务收入 | 大宗业务模式收入占比 | |
| 1 | 恒大集团 | 8,718.18 | 16.68% | ||
| 2 | 保利集团 | 4,297.05 | 8.22% | ||
| 2020
| 3 | 时代中国 | 3,026.99 | 5.79% | |
| 4 | 龙光集团 | 2,150.73 | 4.11% | ||
| 5 | 客户名称 | 1,715.09 | 3.28% | ||
| 全部的 | 19,908.04 | 38.08% | |||
| 1 | 恒大集团 | 13,171.69 | 33.04% | ||
| 2 | 保利集团 | 4,323.37 | 10.85% | ||
| 2019
| 3 | 时代中国 | 2,249.11 | 5.64% | |
| 4 | 融创中国 | 1,095.89 | 2.75% | ||
| 5 | 恒大集团 | 791.86 | 1.99% | ||
| 全部的 | 21,631.93 | 54.27% | |||
| 1 | 恒大集团 | 11,659.18 | 45.96% | ||
| 2 | 保利集团 | 2,262.31 | 8.92% | ||
| 2018 | 3 | 中国建筑 | 658.66 | 2.60% | |
| 4 | 百汇地产 | 463.50 | 1.83% | ||
| 5 | 上海建筑工业 | 381.18 | 1.50% | ||
| 全部的 | 15,424.83 | 60.81% | |||
最近几年, 随着房地产企业集中度的提升以及精细化住房政策的快速推进. 大宗业务的重要性凸显, 部分企业的工程渠道收入占主营业务收入的比重也明显提高. 比如惠达卫浴 2020 工程渠道收入约 820 百万元, 会计 25.75% 占主营业务收入的. 欧派家居大宗业务收入 2.682 十亿人民币, 收入占比 18.20%. olo家居大宗业务收入 390 百万元, 增加了 61.82%. 它占了 24.61% 占营业总收入的, 带动企业整体利润大幅增长.
主营业务毛利率持续下降, 应收账款和合同资产余额逐年增加
毛利率直接反映公司核心业务的盈利能力. 大宗业务销售收入占比不断提升，为蓝思带来了可观的收入, 但也面临主营业务毛利率持续下降的风险. 报告期内, 蓝思的毛利率’ 主要业务是 39.17%, 35.49% 和 33.25% 分别, 呈现下降趋势.
| 项目
| 年 2020 | 年 2019 | 年 2018 | |||
| 毛利率 | 销售份额 | 毛利率 | 销售份额 | 毛利率 | 销售份额 | |
| 淋浴房 | 33.02% | 98.66% | 35.29% | 98.37% | 38.97% | 98.22% |
| 其中: 零售支付 | 50.97% | 29.32% | 52.89% | 40.98% | 52.52% | 50.61% |
| 工程款 | 25.44% | 69.34% | 22.72% | 57.39% | 24.56% | 47.61% |
| 浴室柜 | 11.15% | 0.24% | 0.61% | 0.19% | – | – |
| 其他浴室配件 | 58.40% | 1.10% | 53.65% | 1.44% | 50.16% | 1.78% |
| 全部的 | 33.25% | 100.00% | 35.49% | 100.00% | 39.17% | 100.00% |
镜片’ 批量业务模式基于大批量工程模型的淋浴产品销售, 而零售模式淋浴产品的重要销售渠道是经销商模式. 根据镜头, 零售淋浴产品是为最终消费者市场设计和制造的. 它满足了消费者’ 个性化需求，丰富风格体系. 淋浴房工程样板主要针对工程采集渠道等工程客户. 大批量生产，根据需求定制.
所以, 零售与工程淋浴产品在原材料采购方面存在显着差异, 生产设计和定价策略. 作为直接结果, 工程淋浴产品整体毛利率低于零售产品. 散装业务模式的整体单价和整体毛利率相对于经销商和直营业务模式较低.
单元: 放, 元/套
| 项目 | 年 2020 | 年 2019 | 年 2018 | ||||
| 销售量 | 单价 | 销售量 | 单价 | 销售量 | 单价 | ||
| 零售
| 无框产品 | 39,669.00 | 2,591.61 | 52,764.00 | 2,725.63 | 55,390.00 | 2,666.50 |
| 带框产品 | 71,680.00 | 1,649.61 | 90,525.00 | 1,555.85 | 7&691.00 | 1,550.08 | |
| 小计 | 111349.00 | 1,985.20 | 143289.00 | 1,986.60 | 134,081.00 | 2,011.28 | |
| 工程 | 无框产品 | 432,749.00 | 920.09 | 333,376.00 | 903.85 | 206,088.00 | 887.12 |
| 带框产品 | 133,529.00 | 933.32 | 105,176.00 | 924.93 | 74,704.00 | 948.36 | |
| 小计 | 566278.00 | 923.21 | 1438552.00 | 908.91 | 280,792.00 | 903.42 | |
| 全部的 | 677,627.00 | 1,097.72 | 581,841.00 | 1,17431 | 414,873.00 | 1261.46 | |
此外, 大宗业务也导致公司应收账款和合同资产账面余额逐年增加. 报告期内, 镜片增长率’ 应收账款与大宗业务收入增速基本匹配.
单元: 百万元
| 项目 | 结束于 2020/ 风云 2020 | 结束于 2019/ 风云 2019 | 年底 2018/ 2018 年 |
| 应收账款和合同资产账面价值 | 29,007.47 | 23,933.33 | 13,401.77 |
| 应收账款和合同资产坏账准备 | 2,920.38 | 1,666.48 | 857.31 |
| 应收账款及合同资产账面价值 | 31,927.86 | 25,599.81 | 14259.07 |
| 营业收入 | 75,446.41 | 69,472.80 | 53,378.07 |
| 大宗业务模式的收入 | 52279.31 | 39,860.34 | 25,367.19 |
| 应收账款及合同资产账面价值 占营业收入的比例 | 42.32% | 36.85% | 26.71% |
| 应收账款及合同资产账面余额增长率 | 24.72% | 79.53% | ■ |
| 营业收入增长率 | 8.60% | 30.15% | ■ |
| 大宗业务模式收入增速 | 31.16% | 57.13% | ■ |
对于大宗业务, Lens根据客户的信用和财务实力先收取一定比例的货款, ETC. 然后, 根据合同, 我们计划安排生产, 送货, 安装及收款. 未能收回或兑现应收账款, 合同资产和应收票据余额按时清偿将可能影响其资本运作和整体业绩. 当然, 蓝思在与房地产开发商建立战略合作伙伴关系之前，会考虑房地产开发商的实力, 提前做好坏账准备，更好应对风险.
筹集资金用于扩建和升级, 并加强与高层的合作 100 未来三年房地产
镜头筹集资金, 预计投资中山镜片生产基地智能化升级技改项目, Jiangsu Lens Pizhou R & D中心建设项目及补充流动资金项目. 前两个专注于生产, 研发提高公司盈利能力，增强产品竞争力. 后者用于补充公司营运资金, 增强公司资金实力，提高承接更多、规模更大项目的业务能力.
单元: 百万元
| 不. | 项目名称 | 项目投资总额 | 所得款项投资总额 |
| 1 | 中山镜片生产基地分散升级技改项目 | 38,234.50 | 37244.50 |
| 2 | Jiangsu Lens Pizhou R&D中心建设项目 | 4,061.11 | 4,061.11 |
| 3 | 补充营运资金项目 | 10,000.00 | 10,000.00 |
| 全部的 | 52,295.61 | 51305.61 | |
笔记: 储备成本为 9.9 自有资金投资中山镜片生产基地智能化升级技术改造项目100万元.
*笔记: 保留费为 9,900,000 中山镜片生产基地智能化升级技改项目人民币拟以自有资金投资.
根据招股说明书, 蓝思未来三年还计划拓展和推广全装修渠道和设计师渠道, 持续强化精加工工程渠道，深化与Top合作进展 100 房地产. 此外, 招股说明书还衡量了补充营运资金，以此来了解Lens’ 未来三年营运资金需求.
单元: 百万元
| 项目 | 年 2020 | 年 2021 | 年 2022 | 年 2023 |
| 经营资产 | 70,566.28 | 83,894.81 | 99,740.82 | 118,579.82 |
| 应收票据 | 12,957.64 | 15,405.08 | 18,314.78 | 21,774.07 |
| 应收账款 | 25,955.19 | 30,857.60 | 36,685.97 | 43,615.20 |
| 应收账款融资 | 15.00 | 17.83 | 21.20 | 25.21 |
| 预付款项 | 545.83 | 648.93 | 771.50 | 917.22 |
| 存货 | 28,040.33 | 33,336.57 | 39,633.17 | 47,119.07 |
| 合约资产 | 3,052.28 | 3,628.79 | 4,314.20 | 5,129.06 |
| 经营负债 | 49,237.15 | 58,537.03 | 69,593.48 | 82,738.27 |
| 应付票据 | 5,167.33 | 6,143.34 | 7,303.69 | 8,683.20 |
| 应付账款 | 32,924.71 | 39,143.51 | 46,536.92 | 55,326.79 |
| 合同负债 | 11,145.10 | 13,250.19 | 15,752.88 | 18,728.27 |
| 已动用营运资金 | 21,329.14 | 25,357.77 | 30,147.34 | 35,841.55 |
| 按年份划分的营运资金需求 | 4,028.64 | 4,789.56 | 5,694.22 | |
| 未来三年所需流动资金 | 14,512.42 | |||
* 假设营业收入复合增长率为 18.89% 从 2018 到 2020 未来三年营业收入增速, 而未来三年公司收入将保持稳定增长. 业务模式和资产结构保持稳定, 最终结果是: 未来三年所需营运资金为 145,124,200 元, 其中 100 本次募集资金拟补充人民币100万元. 其余部分将通过信用借款或自有资金补充.
随着大宗业务的不断拓展, 本次募资不仅可以缓解蓝思科技短期资金压力，优化资产结构, 也进一步增强其抗风险能力和可持续发展能力, 为长远发展做好充分准备.