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衛浴商學院
七月 1, 證監會官網披露中山藍思家居股份有限公司首次公開發行股票招股說明書. (以下稱為 “鏡片”) 於深圳證券交易所主板上市. 本次首次公開發行股票數量不超過 12,700,000 股票 (以中國證監會核准的股份數量為準), 佔比不少於 25% 佔發行後總股本.
招股說明書還披露了Lens’ 營業收入為 2018-2020, 這是人民幣 53,370,700, 人民幣 694,720,800 和人民幣 75,446,100 分別. 主要來自主營業務銷售收入 – 淋浴間, 浴室櫃及相關浴室挂件產品.
他們之中, 淋浴房是朗斯最重要的收入來源. 在 2020, 例如, 朗斯淋浴房產品銷售收入佔比 98.66% 占主營業務收入的, 達到約 744 萬元.
幾乎 70% 營業收入來自大宗業務, 其中房地產客戶佔比前五名 38.08% 的收入
鏡片’ 銷售模式由經銷商組成, 直銷, 出口及大宗業務, 以經銷商和散貨業務為主要銷售模式. 根據招股書披露, 在 2020, 鏡頭銷售收入’ 分銷商模式佔比 25.93% 占主營業務收入的. 大宗商業模式, 另一方面, 佔 69.34% 的銷售收入, 大約達到 $523 百萬.
單元: 萬元
| 專案
| 年 2020 | 年 2019 | 年 2018 | |||
| 數量 | 部分 | 數量 | 部分 | 數量 | 部分 | |
| 經銷商模式 | 19,553.38 | 25.93% | 24,528.28 | 35.32% | 23,595.55 | 44.28% |
| 直接模式 | 3,442.35 | 4.57% | 4,593.73 | 6.61% | 4,270.04 | 8.01% |
| 出口型號 | 120.67 | 0.16% | 472.76 | 0.68% | 50.74 | 0.10% |
| 批量商業模式 | 52279.31 | 69.34% | 39,860.34 | 57.39% | 25,367.19 | 47.61% |
| 全部的 | 75395.71 | 100.00% | 69,455.12 | 100.00% | 53,283.53 | 100.00% |
大宗業務成為藍思科技重要的營收和盈利增長點. 從 2018 到 2020, 鏡片’ 大宗業務收入佔比持續提升, 而經銷商收入份額持續下降. 這主要是由於房地產裝修套餐數量不斷增加.
根據AVC數據 據統計, 截至 2019, 中國精裝修房滲透率提升至 32%. 2020 受疫情影響, 精裝修房滲透率小幅波動, 但總體還保持在上面 30%.
精裝修商品住宅滲透率 2016-2019 (來源: Aowei Cloud)
這給Lens帶來發展機遇. 報告期內, 鏡頭銷售收入’ 大宗業務模式達人民幣 253,671,900, 人民幣 398,634,000 和人民幣 522,793,100 分別. 大宗業務銷售收入持續改善，年復合增長率 43.56%.
摘自Lens招股書, 可以看到，近年來藍思在與恆大集團、保利集團保持穩定合作的基礎上. 還逐步發展了時代中國等知名房地產企業, 龍光集團, 万科地產, 和融創中國. 由於不斷拓展並重點發展與知名房地產企業的戰略合作, 藍思科技主營業務收入佔比’ 大宗業務模式前五名客戶收入呈下降趨勢. 例如, 前五名客戶主營業務收入佔大宗業務模式收入的比例為 60.81% 在 2018, 但它已經減少到 38.08% 在 2020.
報告期內, 公司大宗業務的主要客戶如下:
單元: 人民幣百萬元
| 年 | 不. | 客戶名稱 | 主營業務收入 | 大宗業務模式收入佔比 | |
| 1 | 恆大集團 | 8,718.18 | 16.68% | ||
| 2 | 保利集團 | 4,297.05 | 8.22% | ||
| 2020
| 3 | 時代中國 | 3,026.99 | 5.79% | |
| 4 | 龍光集團 | 2,150.73 | 4.11% | ||
| 5 | 客戶名稱 | 1,715.09 | 3.28% | ||
| 全部的 | 19,908.04 | 38.08% | |||
| 1 | 恆大集團 | 13,171.69 | 33.04% | ||
| 2 | 保利集團 | 4,323.37 | 10.85% | ||
| 2019
| 3 | 時代中國 | 2,249.11 | 5.64% | |
| 4 | 融創中國 | 1,095.89 | 2.75% | ||
| 5 | 恆大集團 | 791.86 | 1.99% | ||
| 全部的 | 21,631.93 | 54.27% | |||
| 1 | 恆大集團 | 11,659.18 | 45.96% | ||
| 2 | 保利集團 | 2,262.31 | 8.92% | ||
| 2018 | 3 | 中國建築 | 658.66 | 2.60% | |
| 4 | 百匯地產 | 463.50 | 1.83% | ||
| 5 | 上海建築工業 | 381.18 | 1.50% | ||
| 全部的 | 15,424.83 | 60.81% | |||
最近幾年, 隨著房地產企業集中度的提升以及精細化住房政策的快速推進. 大宗業務的重要性凸顯, 部分企業的工程渠道收入占主營業務收入的比重也明顯提高. 比如惠達衛浴 2020 工程渠道收入約 820 萬元, 佔 25.75% 占主營業務收入的. 歐派家居大宗業務收入 2.682 十億人民幣, 收入佔比 18.20%. olo家居大宗業務收入 390 萬元, 增加了 61.82%. 它佔了 24.61% 佔營業總收入的, 帶動企業整體利潤大幅增長.
主營業務毛利率持續下降, 應收賬款和合同資產餘額逐年增加
毛利率直接反映公司核心業務的盈利能力. 大宗業務銷售收入佔比不斷提升，為藍思帶來了可觀的收入, 但也面臨主營業務毛利率持續下降的風險. 報告期內, 藍思的毛利率’ 主要業務是 39.17%, 35.49% 和 33.25% 分別, 呈現下降趨勢.
| 專案
| 年 2020 | 年 2019 | 年 2018 | |||
| 毛利率 | 銷售份額 | 毛利率 | 銷售份額 | 毛利率 | 銷售份額 | |
| 淋浴房 | 33.02% | 98.66% | 35.29% | 98.37% | 38.97% | 98.22% |
| 其中: 零售支付 | 50.97% | 29.32% | 52.89% | 40.98% | 52.52% | 50.61% |
| 工程款 | 25.44% | 69.34% | 22.72% | 57.39% | 24.56% | 47.61% |
| 浴室櫃 | 11.15% | 0.24% | 0.61% | 0.19% | – | – |
| 其他浴室配件 | 58.40% | 1.10% | 53.65% | 1.44% | 50.16% | 1.78% |
| 全部的 | 33.25% | 100.00% | 35.49% | 100.00% | 39.17% | 100.00% |
鏡片’ 批量業務模式基於大批量工程模型的淋浴產品銷售, 而零售模式淋浴產品的重要銷售渠道是經銷商模式. 根據鏡頭, 零售淋浴產品是為最終消費者市場設計和製造的. 它滿足了消費者’ 個性化需求，豐富風格體系. 淋浴房工程樣板主要針對工程採集渠道等工程客戶. 大批量生產，根據需求定制.
所以, 零售與工程淋浴產品在原材料採購方面存在顯著差異, 生產設計和定價策略. 作為直接結果, 工程淋浴產品整體毛利率低於零售產品. 散裝業務模式的整體單價和整體毛利率相對於經銷商和直營業務模式較低.
單元: 放, 元/套
| 專案 | 年 2020 | 年 2019 | 年 2018 | ||||
| 銷售量 | 單價 | 銷售量 | 單價 | 銷售量 | 單價 | ||
| 零售
| 無框產品 | 39,669.00 | 2,591.61 | 52,764.00 | 2,725.63 | 55,390.00 | 2,666.50 |
| 帶框產品 | 71,680.00 | 1,649.61 | 90,525.00 | 1,555.85 | 7&691.00 | 1,550.08 | |
| 小計 | 111349.00 | 1,985.20 | 143289.00 | 1,986.60 | 134,081.00 | 2,011.28 | |
| 工程 | 無框產品 | 432,749.00 | 920.09 | 333,376.00 | 903.85 | 206,088.00 | 887.12 |
| 帶框產品 | 133,529.00 | 933.32 | 105,176.00 | 924.93 | 74,704.00 | 948.36 | |
| 小計 | 566278.00 | 923.21 | 1438552.00 | 908.91 | 280,792.00 | 903.42 | |
| 全部的 | 677,627.00 | 1,097.72 | 581,841.00 | 1,17431 | 414,873.00 | 1261.46 | |
另外, 大宗業務也導致公司應收賬款和合同資產賬面餘額逐年增加. 報告期內, 鏡片增長率’ 應收賬款與大宗業務收入增速基本匹配.
單元: 萬元
| 專案 | 結束於 2020/ 風雲 2020 | 結束於 2019/ 風雲 2019 | 年底 2018/ 2018 年 |
| 應收賬款和合同資產賬面價值 | 29,007.47 | 23,933.33 | 13,401.77 |
| 應收賬款和合同資產壞賬準備 | 2,920.38 | 1,666.48 | 857.31 |
| 應收賬款及合同資產賬面價值 | 31,927.86 | 25,599.81 | 14259.07 |
| 營業收入 | 75,446.41 | 69,472.80 | 53,378.07 |
| 大宗業務模式的收入 | 52279.31 | 39,860.34 | 25,367.19 |
| 應收賬款及合同資產賬面價值 佔營業收入的比例 | 42.32% | 36.85% | 26.71% |
| 應收賬款及合同資產賬面餘額增長率 | 24.72% | 79.53% | ■ |
| 營業收入增長率 | 8.60% | 30.15% | ■ |
| 大宗業務模式收入增速 | 31.16% | 57.13% | ■ |
對於大宗業務, Lens根據客戶的信用和財務實力先收取一定比例的貨款, ETC. 然後, 根據合同, 我們計劃安排生產, 送貨, 安裝及收款. 未能收回或兌現應收賬款, 合同資產和應收票據余額按時清償將可能影響其資本運作和整體業績. 當然, 藍思在與房地產開發商建立戰略合作夥伴關係之前，會考慮房地產開發商的實力, 提前做好壞賬準備，更好應對風險.
籌集資金用於擴建和升級, 並加強與高層的合作 100 未來三年房地產
鏡頭籌集資金, 預計投資中山鏡片生產基地智能化升級技改項目, Jiangsu Lens Pizhou R & D中心建設項目及補充流動資金項目. 前兩個專注於生產, 研發提高公司盈利能力，增強產品競爭力. 後者用於補充公司營運資金, 增強公司資金實力，提高承接更多、規模更大項目的業務能力.
單元: 萬元
| 不. | 項目名稱 | 項目投資總額 | 所得款項投資總額 |
| 1 | 中山鏡片生產基地分散升級技改項目 | 38,234.50 | 37244.50 |
| 2 | Jiangsu Lens Pizhou R&D中心建設項目 | 4,061.11 | 4,061.11 |
| 3 | 補充營運資金項目 | 10,000.00 | 10,000.00 |
| 全部的 | 52,295.61 | 51305.61 | |
筆記: 儲備成本為 9.9 自有資金投資中山鏡片生產基地智能化升級技術改造項目100萬元.
*筆記: 保留費為 9,900,000 中山鏡片生產基地智能化升級技改項目人民幣擬以自有資金投資.
根據招股說明書, 藍思未來三年還計劃拓展和推廣全裝修渠道和設計師渠道, 持續強化精加工工程渠道，深化與Top合作進展 100 房地產. 另外, 招股說明書還衡量了補充營運資金，以此來了解Lens’ 未來三年營運資金需求.
單元: 萬元
| 專案 | 年 2020 | 年 2021 | 年 2022 | 年 2023 |
| 經營資產 | 70,566.28 | 83,894.81 | 99,740.82 | 118,579.82 |
| 應收票據 | 12,957.64 | 15,405.08 | 18,314.78 | 21,774.07 |
| 應收賬款 | 25,955.19 | 30,857.60 | 36,685.97 | 43,615.20 |
| 應收賬款融資 | 15.00 | 17.83 | 21.20 | 25.21 |
| 預付款項 | 545.83 | 648.93 | 771.50 | 917.22 |
| 存貨 | 28,040.33 | 33,336.57 | 39,633.17 | 47,119.07 |
| 合約資產 | 3,052.28 | 3,628.79 | 4,314.20 | 5,129.06 |
| 經營負債 | 49,237.15 | 58,537.03 | 69,593.48 | 82,738.27 |
| 應付票據 | 5,167.33 | 6,143.34 | 7,303.69 | 8,683.20 |
| 應付賬款 | 32,924.71 | 39,143.51 | 46,536.92 | 55,326.79 |
| 合同負債 | 11,145.10 | 13,250.19 | 15,752.88 | 18,728.27 |
| 已動用營運資金 | 21,329.14 | 25,357.77 | 30,147.34 | 35,841.55 |
| 按年份劃分的營運資金需求 | 4,028.64 | 4,789.56 | 5,694.22 | |
| 未來三年所需流動資金 | 14,512.42 | |||
* 假設營業收入複合增長率為 18.89% 從 2018 到 2020 未來三年營業收入增速, 而未來三年公司收入將保持穩定增長. 業務模式和資產結構保持穩定, 最終結果是: 未來三年所需營運資金為 145,124,200 元, 其中 100 本次募集資金擬補充人民幣100萬元. 其餘部分將通過信用借款或自有資金補充.
隨著大宗業務的不斷拓展, 本次募資不僅可以緩解藍思科技短期資金壓力，優化資產結構, 也進一步增強其抗風險能力和可持續發展能力, 為長遠發展做好充分準備.